826日,網傳寧德時代正在考慮以超過1.5倍市價收購金川集團國際資源有限公司10%的股份,以期確保關鍵電池金屬的供應;寧德時代方面否認稱 寧德時代將收購金川國際10%股份消息不屬實。


據悉,金川國際鎳、銅生產商,主營業務包括鎳、銅、鈷及其他有色金屬原料和產品的貿易;業內認為之所以傳出寧德時代將收購金川國際10%股份的消息,也與動力電池行業的快速發展、原材料緊缺等因素有關。


實際上,新能源汽車的快速增長直接拉動動力電池需求的增長,在這樣的大環境下,寧德時代也交出了營收和凈利潤超1.3倍同比增長的半年報;安信證券研究分析稱,維持寧德時代買入-A評級,予目標價650元。


盡管上半年的業績表現符合預期,時代實現營收和利潤的大幅增長;但高瓴資本等股東的減持也引發關注。


上半年凈賺超44億元,毛利率同比有所下滑


寧德時代的半年報顯示,今年上半年,寧德時代實現營業總收入440.75億元,同比增長134.07%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為44.84億元,同比增長131.45%;扣非后歸母凈利潤39.18 億元,同比增長184.6%;經營活動現金凈流量257.42 億元,同比增長341.8%。


結合第一季度營收和凈利潤來看,第二季度寧德時代的營收和凈利潤分別為249.08億元、25.3億元,整體呈現平穩增長的趨勢。此外,值得注意的是,2020年寧德時代全年總營收503.19億元,凈利潤為55.83億元;對比來看,今年上半年寧德時代的營收和凈利潤幾乎逼近去年全年的業績水平。


寧德時代方面認為,業績增長主要是受下游需求增長、產業政策支持驅動,下游需求增長直接表現在新能源汽車銷量及市場占有率的提高,推動動力電池需求的增長。業內普遍認為,寧德時代的整體業績表現符合預期;東莞證券研報認為,新能源車高景氣推動動力電池需求高增長;同時儲能市場潛力巨大,將帶動儲能鋰電池快速增長,寧德時代盈利能力保持穩定。


不過,值得關注的是,上半年寧德時代的毛利率有所下滑。半年報數據顯示,上半年,寧德時代毛利率27.26%,相比去年27.76%略有下降,其中第二季度毛利率27.2%,環比持平,同比下滑了2個百分點;凈利率12.08%,相比去年12.13%同樣略有下滑,其中二季度凈利率10.2%,環比持平,同比下滑2個百分點。


招銀證券國際研究部經理白毅陽分析稱,拆開來看主要是電池的毛利率下降,鋰電材料和儲能都有上升。主要是原材料成本上升,然后車廠一般有年降需求;規?;蛯幍率袌龅匚粫窒徊糠钟绊?。


半年報數據顯示,今年上半年鋰電池材料、儲能系統的毛利率與去年同期相比都實現了正增長,分別增長至21.15%36.6%;而動力電池系統業務的毛利率有所下滑,與去年同期相比同比下滑3.5%23%。


相比之下,寧德市的儲能業務在其所有業務板塊中表現最為亮眼。今年上半年,寧德時代儲能系統銷售收入46.93億元,同比增長727.36%;相比之前,2020年全年寧德時代儲能系統的營收僅有19.43億元。業內認為儲能業務或成為寧德時代第二大支柱業務。


從儲能市場前景來看,國信證券測算,全球2025/2060年新增儲能裝機需求為175/1632Gwh,測算得2025/2060年儲能市場空間中樞1857/8570億元;從出貨量預測來看,業內預測儲能電池2025年的全球出貨量約為416GWh,年復合增長率約為72.8%。


遭高等大股東減持,分析有部分落袋為安的需求也是合理的


在業內看來,今年上半年寧德時代的業績表現符合預期,實現營收和利潤的大幅增長;但與此同時,股東的減持也引發關注。


寧德時代半年報顯示,今年第二季度,高瓴資本開始減持寧德時代股份,三個月內累計減持798.944萬股,以二季度區間成交均價每股391元估算,套現31.28億元持股比例由今年3月末的2.27%降至6月末的1.92%。據悉,20208月,高瓴資本以161/股的價格,認購寧德時代非公開發行股份,限售期至今年23日。


在白毅陽看來,去年高瓴參與了寧德定增,參考認購價格目前寧德時代股價已經上漲200%以上,因此有部分落袋為安的需求也是合理的,沒有必要過度解讀。


除高領資本外,今年上半年深圳市招銀叁號股權投資合伙企業(有限合伙)減持寧德時代1145.23萬股、湖北長江招銀動力投資合伙企業(有限合伙)減持1063.03萬股、西藏鴻商資本投資有限公司減持1327.30萬股、寧波梅山保稅港區博瑞榮合投資合伙企業(有限合伙)減持175.29萬股。按照同樣的估算方式,這幾家公司分別套現約44.78億元、41.56億元、51.9億元和6.86億元。


業內擔憂是否出現其他股東跟風減持的現象,白毅陽表示,不同基金的配置需求、風險偏好、投資期限等等是完全不同的,沒有必要參考大型基金的增減持,除非投資人的資金量、其他組合配置、風格偏好等方面類似。


有機構和投資者認為寧德時代當前整體溢價估值偏高,股價過高。摩根士丹利曾在寧德時代實現萬億市值的前一天將寧德時代的目標價下調39%,定為251元;其認為寧德時代動力電池面臨來自其他動力電池廠商和車企的壓力,儲能業務的增長潛力被高估。


不過,在有股東減持的同時,也有股東在繼續增持。半年報顯示,截至二季度末香港中央結算有限公司的持股比例達到6.65%,較上期增持了273.5萬股。資本市場層面對寧德時代也較為看好,中金公司表示,預計寧德時代至名義產能有望突破200GWh,預計寧德時代2025年非動力鋰電池出貨量有望達150GWh,維持跑贏行業評級和653元目標價;東吳證券將寧德時代的目標價調高至648元。


接連牽手上海與四川,版圖加速擴張


812日,寧德時代公告稱,擬向不超過35名特定對象非公開發行股票,募資總額不超過582億元;據悉,此次募資若能順利完成,將創下民營企業在A股的定增規模之最。按照寧德時代的規劃,募資將主要用于五個生產基地擴充產能和技術研發等。


半年報數據顯示,今年上半年寧德時代動力電池和儲能產能/產量分別65.45/60.34 Gwh,對比2020上半年的28.70/15.08 Gwh,同比增長128.05%/300.13%;而此次募資將合計增加產能137GWh30GWh儲能電柜。


今年2月至今,寧德時代已先后投資395億元,在江蘇溧陽、廣東肇慶、四川宜賓和福建寧德浦霞等地新建或擴建生產基地;截至目前寧德時代共擁有7大主要生產基地,包括寧德章灣區(東橋/湖東/湖西)、寧德車里灣、寧德福鼎、溧陽基地、四川和青?;?、德國工廠,合計規劃產能超過500GWh,規劃產能近600GWh。對于寧德時代產能擴張是否存在風險,業內也有不同看法,認為產能釋放需跟上技術迭代的步伐,同時也受到原材料供應鏈等因素影響。


在業內看來,版圖加速擴張鋪開成為近期寧德時代的主要節奏。818日,寧德時代與上海市政府簽訂戰略合作框架協議,將在上海落地全球創新中心及國際功能總部、未來能源研究院、高端制造基地等相關項目;值得注意的是上海臨港基地的產能并不在寧德時代上周公布的擴產計劃之中,這也意味著寧德時代實際規劃產能更多。同一日,寧德時代與四川發展(控股)有限公司達成合作,將與四川發展及6家控股公司深化合作,在儲能、充換電設施、航空動力研發、上游材料一體化、智能礦山采掘、零部件供應、商用車電動化等領域進行合作。


實際上,寧德時代快速鋪設布局是基于對新能源汽車發展的預判,新能源汽車市場的快速增長拉動動力電池行業的快速發展。市場研究公司SNE Reserach的預估,預計到2025年全球動力電池出貨量將達到1160GWh,從GWh時代進入到TWh時代。


可以看到今年新能源汽車滲透率遠超此前預期,預計2025年滲透有望超過20%的目標,帶動中長期動力電池需求提升。白毅陽表示,根據寧德時代的公告,寧德也始終處于擴張之中,未來動力電池裝機量高速增長是比較確定的。同時我們看到寧德也推出鈉電池卡位儲能,同時通過產業投資布局了芯片、自動駕駛等產業鏈上下游,中長期估值也是值得期待的。


 


新京報記者 王琳琳 編輯 陳莉 校對


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